事情：公司发布2023年报及24Q1季报，23完结盈余收入194.1亿元，同比（调整后）-4.9%，主因锌价跌落锌及锌合金收入下降所造成的；完结归母净赢利6.11亿元，同比（调整后）+24.0%。24Q1完结盈余收入44.3亿元，同比-1.6%；完结归母净赢利1.59亿元，同环比+13.4%。

　　2023年：完结水口山有限并购带动成绩大增。量：23年锌及锌合金产值66.2万吨，同比+2.2%；铅及铅合金10.7万吨，同比-2.8%；黄金产值3.4吨，同比+122.6%；白银320.1吨，同比+18.7%。价：23年黄金均价450元/克，同比+58元/克；白银5,561元/千克，同比+841元/千克；锌均价2.15万元/吨，同比-0.3万元/吨，包含分红的加工费均价0.62万元，同比+0.03万元/吨；铅均价1.58万元/吨，同比根本相等。利：23年水口山首年并表，公司完结毛利16.6亿元，完结毛利率8.5%。其间，黄金完结毛利2.85亿元，占比17.2%，完结毛利率21.2%；白银完结毛利3.19亿元，占比19.3%，完结毛利率22.7%；锌及锌合金毛利7.37亿元，占比44.5%，毛利率6.5%。

　　2024年：24Q1公司完结毛利3.92亿元，同环比别离+0.44/+0.64亿元。其间，24Q1锌锻炼加工费环比-678元/吨，构成部分连累，未来金银价格持续上涨持续带动赢利开释。2024年公司将将依托铅锌矿产资源和完好铅锌采选、锻炼生产线的全产业链优势，执行铅锌矿山资源开发和铅锌有色金属锻炼加工两大事务双轮驱动的开展的战略，锌铅铜精矿含量方针为4.17万吨，锌产品产销方针为64.2万吨，其间锌合金48.78万吨；铅产品产销方针为10万吨，其间铅合金5.5万吨。

　　盈余猜测与出资主张：咱们调整了金价和锌精矿加工费，假定2024-2026年自产金矿1.9/2.0/2.0吨，估计2024-2026年可完结归母净赢利7.1/8.3/8.2亿元（24-25年前值为8.9/9.1亿元），对应EPS别离为0.66/0.77/0.76元/股，对应当时PE为17/14/14X，仍归于轻视黄金标的，给予2024年职业均匀21X估值，对应方针价格13.87元/股，保持“买入”评级。

　　证券之星估值剖析提示株冶集团盈余才能优异，未来营收成长性一般。归纳根本面各维度看，股价合理。更多

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