原标题：铜职业深度陈述（一）-2024下半年为增量重视节点-供需错配对立渐近（附下载）

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  2024-2025 年铜供需处紧平衡，2026 年起铜供应缺口逐渐拉大。新能源化进程继续推动带动铜需求稳步增加，咱们估计 2022-2026 年全球铜需求复合增速达3.4%。咱们估计 2022-2026 年交通、风景及光伏范畴铜需求复合增速别离达8.6%/10.0%/10.2%。传统范畴电力、修建及消费坚持小幅增加。至2026 年，咱们估计全球铜需求将到达3446.8 万吨，较 2022年同比增加 13.8%，2022-2026 年复合增速达3.4%。

  咱们估计，2024-2025 年铜供需处紧平衡，2026 年起铜供应缺口逐渐拉大。铜新增供应在 2023-2024年快速开释，随后逐渐走弱，咱们估计 2022-2026 年全球铜供应复合增速为 2.4%，2024-2026 年铜供应缺口别离为 10.7、27.1及65.5 万吨，缺口占比别离是 0.4%、1.0%及2.4%，供应缺口逐渐扩张全球铜新增供应将在 2023-2024 年见顶，2025 年后新增供应快速萎缩。通过咱们对首要矿山及项目整理,咱们估计 2023-2026 年全球铜首要新增产值别离为 71.7、65.2.56.6、35.9万吨，2024-2026 年增量同比别离下滑 9.1%、13.2%、36.6%，新增产值呈下行趋势。2024年首要包括 8个放量项目，其间增量最大的矿山为洛阳铜业 TenkeFungurume，其次为Oyu Tolgoi地下矿。

  2024 年确定性较高项目增量占比 62.7%，增量根本盘较为结实2024年确定性较高的增量咱们估计为 40.9万吨,占2024年新增产值比重的 62.7%。咱们估计于2024年前投产的项目,在2024年增量奉献确定性较高,首要项目为 TenkeFungurume、Oyu Tolgoi、Escondida、Chuquicamata 地下矿及 Lonshi，别离奉献增量15.0、11.3、6.1、5.5及3.0万吨，算计37.9万吨，占2024年新增产值比重 60.9%。其间 Escondida 的增量来自矿石档次提高，详细产值提高起伏需盯梢公司季度陈述。

  2024 年需亲近盯梢项目增量占比近半，2024H2 成为供应放量中心重视窗口点供应增量不确定性集中于 2024 下半年，总计产值 12.2 万吨，占全年新增产值比重18.7%。2023年下半年要重视的项目为Mantoverde 及 Ouebrada Blanca Phase 2若两项目顺畅依照指引于 2023 年末前完结投产，则两项目在 2024 年增量确定性提高。2024年重视项目为PT Freeport Indonesia 及Kamoa-Kakula 三期，两项目投产时刻别离为 2024 下半年及 2024 年Q4，若项目呈现延期或提早投产，则将对 2024 年供应增量节奏发生必定的影响。