11月15日，国储溢价收储原铝，导致铝现货和期货价格会出现同步反弹，然而现货价格明显滞涨。

  对于有色金属行业，特别是电解铝行业，收储政策等于变相削弱国家产业体系调整和淘汰落后产能的政策效果，电解铝行业无序扩张还将继续，在需求不足之际，收储可能仅仅是对铝价起到“”作用，等收储药效过后，铝价将再度承压而摔倒。

  据媒体报道，11月15日，国储收铝10万吨，成交价为15737元/吨~15757元/吨。市场预测此次收储分三次进行，预计总量40万吨，而后两次将在下周和月底。通过现成参与招标的企业了解到，收储以15737元/吨~15757的价格的范围完成收储10万吨的原铝收储计划。

  对比一下，当前上海有色市场，A00铝锭报价在15110元/吨~15150元/吨之间；长江有色市场，铝锭现货报价15090元/吨~15130元/吨，收储较现货溢价4%左右。而当前铝现货市场成交并没有显著改善，报价较前一日小幅上涨30元/吨~50元/吨。华东市场，由于下游畏高情绪浓，当月最后交易日贴水未能收窄，但持货贸易商看涨信心有所增强，逢低惜售逐步抬升报价重心。

  对于国内电解铝行业而言，上下游夹击导致行业长期陷入困境，只有2009年国家收储叠加4万亿刺激计划的时候，电解铝行业才出现短暂的小阳春。伴随刺激计划的扩张，电解铝行业也不甘落后，铝价回升和汽车房地产刺激需求回暖，电解铝产能不断扩张，2011年中国电解铝产能将达到2460.2万吨/年，较2010年增长17.8%，而2012年估计新增产能450万吨，从而到年底，国内电解铝产能进一步扩张至2900万吨以上，实际产能利用率可能降至60%左右。

  从产业西进角度看，中东部地区能源和电价不断高攀令电解铝企业苦不堪言，而新疆、青海、内蒙古等西部地区低廉的电价和丰富的资源频频向企业招手，在这一高一低的落差下，电解铝这股银色的河流，纷纷涌向西部地区。截至2011年底，仅新疆一地在建拟建产能即高达1305万吨，而目前全国总产能为2600万吨。

  然而，从中国电解铝产能总量控制来看，由于中东部省份产业退出机制的不健全，会造成产能过剩的进一步加剧，几年之后，这种饮鸩止渴的做法，或会带给全行业更大的负面效应。

  对比2008年收储后，国内电解铝行业发展路径看，2008年~2009年底，国家对电解铝收储了150万吨，铝价也上涨了110%，但是产能扩张超过130万吨。当前，电解铝产能在前三季度新增产能投产大约300万吨左右，而四季度还将有150万吨以上的产投产，如果2013年国家继续通过收储扶持电解铝企业，那么产能扩张有望在2015年前突破“十二五铝行业规划”的产能上限，也完成不了《规划》提出的“到2015年，力争完成1500万吨及以上电解铝技术改造，电解铝直流电耗降到12500千瓦时/吨以下，年节约电力100亿千瓦时”的目标。

  国家统计局多个方面数据显示，由于地方政府的电价优惠政策的扶持，电解铝行业开工率再度攀升，产出出现非常明显的恢复性增长。中国10月原铝产量为172万吨，较上年同期增长20.3%，较9月的167.3万吨增加2.8%。今年1~10月，中国原铝产量累计为1645.8万吨，较上年同期增加11.3%。

  而需求却相对疲弱，相关机构调查与研究显示，约有两成企业订单将减少，七成企业订单持平，还有一成企业库存增加。临近年底，各项建设基本接近尾声，以铝塑板为主的铝幕墙板消费开始减弱；汽车、包装、印刷等行业需求依旧不足，企业订单不足；铝箔方面，空调箔仍旧旺季不旺，包装箔因消费差订单较上半年降幅达四五成。

  在需求疲弱之际，企业也减少对铝锭的采购，加工公司大多按需采购，原材料库存保持低位。调研结果为，铝板带箔行业，有四成企业成品库存增加，五成企业库存持平，仅一成仓库存储下降，终端需求不足导致企业订单减少，而下游资金不足导致客户提货延期，为保证资金安全，企业刻意甄选客户，剔除资金不安全的客户，导致销量下降。

  而库存攀升和进口下滑反面衬托出需求的低迷。截至11月12日，上期所铝库存突破45万吨，而宁波和佛山等地社会库存也升至105.8万吨。而10月份，中国未锻造铝及铝材进口101174吨，环比降1.1%；10月进口废铝20万吨，低于上月的23万吨。此外，外需也在下滑，10月份，中国未锻轧铝出口38846吨，低于上月的60804吨。

  总之，电解铝行业在没有完全解决产能无序扩张，东部地区产能有序退出，以及需求没有大幅规模回升之际，收储和地方政府电价补贴对于电解铝行业无异于饮鸩止渴，电解铝行业还将面临上游成本上升，下游需求不足的双重积压，铝价弱势难改。 （作者系宝城期货分析师 程小勇）

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