隔夜外盘金银探底回升，Comex金银比价小幅回落。美股分化，美债上涨，原油、美元、VIX回落。经济数据方面，美国5月ISM制造业PMI 48.7，连续2月位于荣枯线，分项指标除就业指数外出现全面下滑，物价支付指数尽管超预期回落，但仍处于近两年以来高位区间。名义利率下行速率快于盈亏平衡通胀率，真实利率快速走低对金价支撑增强。利率端回落令美元承压。资金面上，金银配置资金按兵不动，截至6月3日，SPDR持仓832.21吨（-0吨），iShares持仓12869.86吨（-0吨）。CME修正5月31日数据，纽期金总持仓45.93万手（-20788手）；纽期银总持仓18.04万手（-4031手）。受制造业数据没有到达预期影响，市场降息预期重回2次定价，白银溢价率小有回落仍位于15%之上，未来回调风险犹存，关注溢价下修方式是否仍为内盘回落带动。技术上，金、银延续周线多头格局，日线探底回升慢慢的出现企稳迹象，能否实际趋稳尚需确认。策略上，配置、投机多单谨慎持有剩余仓位，等待重新入场的机会。

  【现货市场信息】SMM1#电解铜均价81580元/吨，-225，升贴水-85；洋山铜溢价(仓单)-8美元/吨。

  【价格走势】昨日伦铜3月合约，+1.23%，comex主连，+1.17%，隔夜沪铜主力合约，+0.34%。

  【投资逻辑】宏观上，美联储近期偏鹰，但随着美国经济数据走弱，降息预期或会加大，压制美债与美指；国内公布的经济数据偏弱，但国内地产等政策频出来对冲，需关注政策推进及落地情况； 宏观上看多空交织。供应上，TC跌势企稳，供应扰动仍未有缓解，但ICSG公布的前三月精矿产量增速尚可，印尼出口禁令延迟；冶炼减产没有到达预期，粗铜供应非常充足，减产被证伪。需求上，宏观角度的需求预期仍不错，但微观的库存迟迟不去库，初级加工环节开工率未回升，产成品也在累库，不过下游原料库存消耗较多，若价格持续调整或会有明显补库动作。当前挤仓风险减弱，实物需求一般，资金乐观情绪有所减弱，持仓有减少。长期看，大的供需缺口的逻辑仍存。

  【投资策略】经济降温，美精铜挤仓缓解，库存拐点还未到来，关注价格调整后的现货表现，仍以逢低多配思路对待。

  【价格走势】:昨日伦锡3月合约，-0.90%，隔夜沪锡主力合约，-1.89%。

  投资逻辑：前期流动性充裕叠加供需预期缺口逻辑推高锡价，但价格涨幅巨大，且现实供需矛盾不突出，预期有所透支，且铜价回落，锡价转为区间震荡。供需缺口大的逻辑仍存，供应有扰动， 需求预期积极。当下，4月份锡矿进口大降，主要是缅甸进口量暴跌，佤邦事件影响开始显现，且仍未有复产消息，但精锡产量增速较高；需求上，现货贴水有所扩大，价格调整后需求未有显著增加，若锡价继续回调，下游采购将显著增加。英伟达财报超预期，国内大基金三期成立，主投方向是算力等，提振需求预期；国内库存小幅回落， lme库存受限于印尼出口，增量有限。短期关注资金情绪、库存变化等。

  【投资策略】资金情绪有所减弱，短期库存高位，关注价格调整后的现货表现，等待再次入多机会。

  【价格走势】隔夜沪锌收于24200元/吨，跌幅1.82%，伦锌收于2946.5美元。

  【投资逻辑】基本面，随着TC持续下滑矿端利润增长，关注后期海外矿端是否有更多复产迹象。国内矿端紧缺的情况仍未得到缓解。冶炼厂原料库存处于安全生产线之下，尽管当下硫酸等副产品对国内冶炼厂利润起到补充作用，但冶炼厂综合利润或处于盈亏平衡附近。据悉汉中冶炼厂因原料问题出现减产，国内炼厂或继续压缩产量。消费端，国内积极的地产刺激政策或拉动锌消费需求预期向好，当前铁塔订单相对稳健，但锌价高位上扬的走势使得下游采买更为谨慎，但由于下游企业原料库存较低，随着终端消费订单恢复，下游企业被动补库，国内库存正在慢慢地去化。未来仍需验证需求复苏力度。

  【投资策略】由于前期锌价涨幅过快，预计短期锌价或迎来高位盘整格局，中长期仍以逢低布局多单的主思路对待。

  【现货市场信息】上海市场驰宏铅18825-18925元/吨，对沪铅2406合约升水0-20元/吨；江浙地区济金、江铜、铜冠铅18815-18935元/吨，对沪铅2406合约贴水10到升水30元/吨报价。

  【价格走势】隔夜沪铅收于18960元/吨，涨幅0.9%，伦铅收于2287.5美元。

  【投资逻辑】原料端，当下国内铅矿供应紧张的情况稍稍缓解。但当下加工费持续处于低位，进口矿的增量补充仍不足以满足国内的需求缺口。5月电解铅冶炼企业检修增多，预计5月电解铅产量将延续降势。再生铅方面，废电瓶供应仍较为紧张，再生铅炼厂原料库存处于相对低位，废电瓶价格高企，采购成本抬升，利润空间收窄。安徽、广西、山东等地再生炼厂有不同程度减产。当下蓄电池池生产所带来的成本抬升，部分电瓶车蓄企业陆续发布涨价消息，6月大型铅蓄企业因半年度考核增加电池成品库存，企业开工率提升。

  【投资策略】由于前期铅价上涨过快，当下铅价面临调整，预期短期铅价面临高位震荡格局。但由于供应端矛盾仍未解决，中长期仍以逢低布局多单为主。

  【现货市场信息】上海地区铝锭现货价格21070-21110元/吨，现货贴水120元/吨，广东90铝棒加工费140元/吨

  【价格走势】沪铝价格收盘于21215元/吨，氧化铝收盘于3773元/吨，伦铝价格收盘于2664美元/吨。

  【投资逻辑】供需平衡方面，国内依旧受大量进口的影响，4月份铝锭净进口量超20万吨，影响国内铝锭的库存情况，铝锭库存已连续两天累库，现货市场贴水扩大，铝棒消费保持尚可，仍维持去库周期。氧化铝方面，国内铝土矿复产不容乐观，进口矿虽有澳洲额外进口弥补，但总量仅有80万吨，虽然国内氧化铝厂计划复产消息频出，但实际复产情况或不容乐观仍需继续跟踪。氧化铝现货市场行情报价无论海内外都呈现上涨趋势，期货盘面价格大幅度贴水现货将有利于消化仓单库存。供需基本面尚未呈现明显变化，价格大幅度波动资金扰动影响较大。

  【投资策略】虽然传统消费旺季即将结束，但利空消息尚未体现，情绪影响价格大幅度回调后，氧化铝电解铝或均有机会重新布局多单，但需要控制仓位，谨慎对待价格波动。

  【投资逻辑】供应端，四川进入平水期电价下调当地开始规模性复产，且随着盘面价格持续上涨，硅厂复产积极性较高。云南地区7月份进入丰水期预计电价降至4毛/度以下，预计云南在6月中下旬开始规模性复产。盘面在资金扰动下大幅度拉涨，硅厂提前预售丰水期产品利润可观，高亢的复产积极性让供给压力雪上加霜。消费方面，多晶硅亏损继续扩大，主动减产规模逐步扩大，仓库存储上的压力尚未开始缓解；有机硅行业持续面临亏损，虽然价格进入底部区间，但下游缺乏弹性，价格上涨难度大，对工业硅消费量预计维持平稳。整个工业硅链条各环节都面临较大压力，难以支持硅价稳定上涨，下游采购对价格表现较为冷静，上游存在惜售抬价的情况，但仓库存储上的压力持续增加预期下，硅价短暂考验前期支撑12500元/吨，随后再进一步观察资金意向。

  【现货市场信息】日内上海SMM金川镍升水800元/吨（+100），进口镍升水-500元/吨（+50），电击镍升水-650元/吨（+50）。

  【市场走势】日内基本金属普跌，沪镍收跌2.04%；隔夜国内普跌，沪镍收跌2.07%，伦镍收跌0.66%。

  【投资逻辑】日内镍矿价格持稳，镍铁市场成交价持续上涨至990元/镍点附近，国内多数铁厂利润有明显修复，不锈钢消费放缓，库存累积，但镍铁紧张给不锈钢带来成本支撑。新能源方面，5月三元正极材料排产环比下降，对硫酸镍的消耗减少，但其原料紧张状况持续，价格持续反弹，折盘面14.99万元/吨。纯镍方面，国内外库存续增，过剩格局延续。印尼镍矿紧张再起，中间品、硫酸镍、镍铁、不锈钢从成本角度获得支撑。

  【现货市场信息】日内上海SMM电池级碳酸锂报价104900元/吨（-1000），工业级碳酸锂101100元/吨（-1000）。

  【投资逻辑】供应看，澳矿价格逐渐回落，CIF报价1115美元/吨，国内盐湖出货旺季产量处于较高水平，利润尚可江西以及四川主产区增产明显，全国碳酸锂5月排产量继续大幅回升；需求方面，5月正极材料排产三元环比下降，磷酸铁锂环比继续回升。库存方面，周内库存略有增加，盐厂以及下游正极材料厂库存均略增加。当前碳酸锂供需两旺，进口数据较高，过剩格局不改。现货市场，价格持续回落，下游补库动力不足。

  【投资策略】供需矛盾不突出，维持区间操作思路，当前价格处于区间下沿，关注资金动向。