2024年2月CPI（居民消费价格）同比上涨0.7%，环比上涨1.0%。CPI同比涨幅超出市场一致预期，环比涨幅更是创下2021年以来新高。

  在消费复苏的大背景下，市场规模庞大的赛道和有竞争优势的公司，非常有想象空间。

  白酒、乳制品、啤酒是最大的三个消费行业，2022年市场规模分别是6200亿元、4980亿元、7008亿元。

  而白酒和乳制品行业竞争格局已十分成熟，只有啤酒行业正处在高端化转型时期，所以从成长性出发，未来5年最好的消费赛道，啤酒必有一席之地。

  预计2026年啤酒行业市场规模将突破8734.5亿元，2022到2026年年复合增速高达4.6%。

  而且，按照规律，每年的夏季是啤酒消费的热潮，啤酒行业短期景气度也在提升。

  一般连续5年ROE大于15%的公司纯收入能力很优秀，但只有贵州茅台、爱美客、伊利股份、格力电器等消费大白马才能做到。

  反之，ROE持续低于10%或者ROE持续下滑，则意味着公司纯收入能力不稳定，经营风险大。

  其中，重庆啤酒近五年ROE都在30%以上，盈利能力最强；华润啤酒和青岛啤酒ROE持续增加，盈利能力不断提升。

  重庆啤酒、青岛啤酒、燕京啤酒分红率较高，2022年三家公司的分红率分别是99.6%、66.2%、64%。

  一方面，权益乘数和资产负债率成正比，重庆啤酒的资产负债率超过70%，使得ROE大增。

  但是，70%的负债率超过了行业正常水平，偿债风险太大，而青岛啤酒资产负债率只有40%。

  另一方面，重庆啤酒是外资控股，它挣的钱几乎全分红给了股东、净资产少，也会导致ROE更高。

  2022年公司全国市占率高达23%，仅次于华润啤酒，在A股排名第一。实际上，公司未来的成长性不输华润。

  销售费用、管理费用、研发费用和财务费用合称为期间费用，它们在营收中的比重称为期间费用率。

  2020年开始，公司的期间费用率做到行业最低并持续优化，2023年前三季度整体费用率下降到13.58%，远低于营收规模差不多的华润啤酒。

  这是因为，随着品牌效应加强和公司主动消减费用开支，2019年到2023前三季度，销售费用率从23.3%持续降低到11.24%，极大地降低了整体费用率。

  在费用端的优化下，青岛啤酒净利率也从2019年的6.89%持续提升到2023年前三季度的16.14%，并驱动roe快速增长。

  青岛啤酒的闲钱特别多，一直高于流动负债总金额。截至2023年9月30日，公司货币资金与交易性金融实物资产合计222.3亿元，是流动负债的1.3倍，偿还债务的能力极强。

  长远看，企业未来的发展需要足够的资金支持，未分配利润越多，未来在市场之间的竞争中的胜算越大。

  青岛啤酒的未分配利润规模行业第一。2023年前三季度公司未分配净利润209.8亿元，是惠泉、重庆、燕京和珠江4家公司未分配总利润（95.24亿元）的2倍还多。

  2019年到2022年公司啤酒吨价从3476元提升到3985元。而国际大品牌百威2022年吨价是5270元，对标海外，青岛啤酒价格端还能继续提高。

  包材、麦芽、人工能源在啤酒成本中占比分别为50%、20%、30%。2021年包材和原材料价格单边上涨，啤酒企业成本压力直线年，澳大利亚大麦“双反”措施取消，大麦进口成本一下子就下降。据Wind最新数据，截至2023年11月底我国大麦进口价格为249.94美元/吨，较2023年1月下降28.14%。

  包材方面，浮法玻璃、瓦楞纸、铝锭价格都呈下降趋势，2023年公司成本下降空间大。

  2018年到2023前三季度，公司净利润从18.52亿元增长到49.08亿元，区间增速高达165%。

  2023年前三季度，公司营业收入309.8亿元，同比增长6.42%；归母净利润49.08亿元，同比增长15.02%，成长性不减。

  而且，青岛啤酒是行业内唯一一家连续五年净利润增速大于营收增速的企业，在市场之间的竞争中优势明显。

  ，啤酒是相比白酒和乳制品，机会更多的消费赛道，且现在整个行业的估值处于历史低位。青岛啤酒深处成长赛道，自身又具备强大的盈利能力和成本费用管控能力，手握430亿现金为未来发展赋能，堪称消费最强龙头之一。